Introduction
\n La soci\u00e9t\u00e9 que nous avons choisie d\u2019\u00e9tudier pour la r\u00e9alisation de notre m\u00e9moire est Le Tanneur et Compagnie. La p\u00e9riode \u00e9tudi\u00e9e est de cinq ans afin d\u2019avoir une estimation fiable de sa politique d\u2019investissement et de financement. En d\u2019autres termes, elle s\u2019\u00e9tend du 1er janvier 2012 au 31 d\u00e9cembre 2016.
\n Notre s\u00e9lection s\u2019est tout d\u2019abord faite en fonction du caract\u00e8re accessible et compr\u00e9hensible de la structure financi\u00e8re des soci\u00e9t\u00e9s. Elles devaient toutefois \u00eatre cot\u00e9es en bourse. Nous nous sommes donc orient\u00e9s tout naturellement vers les compartiments B et C d\u2019Euronext Paris, et avons d\u00e9cid\u00e9 d\u2019opter pour Le tanneur et compagnie situ\u00e9e dans le compartiment B.
\n D\u2019autres raisons nous ont pouss\u00e9 dans ce choix final. Tous les membres de notre groupe connaissent le Tanneur et compagnie et appr\u00e9cient les produits qu\u2019ils proposent. Sa notori\u00e9t\u00e9 \u00e9tait donc un point positif \u00e0 nos yeux, tout comme le fait d\u2019\u00eatre int\u00e9ress\u00e9 par son secteur d\u2019activit\u00e9. De plus, apr\u00e8s s\u2019\u00eatre pench\u00e9 davantage sur l\u2019aspect financier de la soci\u00e9t\u00e9, nous avons pu voir qu\u2019elle avait r\u00e9alis\u00e9 diff\u00e9rentes op\u00e9rations int\u00e9ressantes pour notre sujet (augmentations de capital, larges investissements\u2026). Cela \u00e9tait donc le moyen de faire un lien entre la th\u00e9orie vue en cours de gestion et politique financi\u00e8res et la mise en pratique avec des op\u00e9rations r\u00e9ellement effectu\u00e9es.
\n Le Tanneur et Cie est un acteur phare sur le march\u00e9 du cuir fran\u00e7ais, qui est \u00e9galement un secteur porteur \u00e0 l\u2019international. Pour \u00e9tudier sa politique financi\u00e8re, nous suivrons le plan qui suit.
\n Dans un premier temps, nous pr\u00e9senterons de mani\u00e8re globale la soci\u00e9t\u00e9, ses diff\u00e9rentes caract\u00e9ristiques et l\u2019environnement dans lequel elle \u00e9volue. Dans un second temps, nous analyserons le tableau de flux de tr\u00e9sorerie pour comprendre quelle est la politique financi\u00e8re de cette soci\u00e9t\u00e9. Dans un troisi\u00e8me temps, nous exposerons la politique d\u2019investissement et de financement afin de mettre en \u00e9vidence l\u2019affectation des ressources pour l\u2019investissement, ainsi que pour comprendre la strat\u00e9gie mise en place par les dirigeants. Pour conclure, nous donnerons notre opinion \u00e0 propos des r\u00e9sultats recueillis tout au long de notre analyse, de la rentabilit\u00e9, des risques et plus largement de la ma\u00eetrise de la politique financi\u00e8re du groupe.
\n Pr\u00e9sentation g\u00e9n\u00e9rale du groupe
\n Historique de la marque
\n La marque Le Tanneur voit le jour en 1898 gr\u00e2ce \u00e0 M. Bonnardel, maroquinier, qui s\u2019associe avec M. Bornex, tanneur. Ils cr\u00e9ent ensemble le premier objet de maroquinerie sans couture, ce qui sera un succ\u00e8s imm\u00e9diat.
\n En 1900, le portemonnaie sans couture re\u00e7oit le Prix d\u2019Argent de l\u2019exposition universelle de Paris. Trois valeurs construisent sa renomm\u00e9e : qualit\u00e9, cr\u00e9ativit\u00e9 et \u00e9l\u00e9gance.
\n L\u2019ann\u00e9e 1920 marque l\u2019arriv\u00e9e de M. Gianinetto qui prend la direction de la maison. Il instaure alors une culture d\u2019entreprise moderne, industrielle et communicante. Le Tanneur fait la promesse d\u2019une grande qualit\u00e9 et devient une r\u00e9f\u00e9rence en termes de petite maroquinerie aupr\u00e8s d\u2019une client\u00e8le prestigieuse.
\n La marque devient pionni\u00e8re en mati\u00e8re de communication en investissant dans des campagnes d\u2019affichage de grande envergure, ce qui est r\u00e9volutionnaire pour l\u2019\u00e9poque (ann\u00e9es 1955). Dans le m\u00eame temps, des catalogues sont distribu\u00e9s, jusqu\u2019\u00e0 un million en une ann\u00e9e.
\n La Soci\u00e9t\u00e9 Anonyme Le Tanneur et Cie est cr\u00e9\u00e9e en 1997 gr\u00e2ce \u00e0 la reprise des fonds de commerce des soci\u00e9t\u00e9s Andrelux SA et Andrelux Industrie, qui comprennent les marques Le Tanneur et Soco.
\n En 2000, Le Tanneur et Cie est introduit sur la bourse fran\u00e7aise Euronext Paris C. Dans le m\u00eame temps, le r\u00e9seau de points de vente se d\u00e9veloppe avec environ cinquante boutiques, ce qui en fait le premier r\u00e9seau de maroquinerie en France. Il s\u2019\u00e9tend \u00e9galement en Europe, en Asie et au Moyen Orient.
\n Le groupe d\u00e9cide de mettre en place un syst\u00e8me de franchise (du moins sa forme moderne, la commission-affiliation) en 2004, du fait du renouvellement acc\u00e9l\u00e9r\u00e9 des collections.
\n Le processus de production en sous-traitance est repens\u00e9 en 2006 dans le but d\u2019am\u00e9liorer la profitabilit\u00e9 (c\u2019est-\u00e0-dire le r\u00e9sultat g\u00e9n\u00e9r\u00e9 par l\u2019activit\u00e9).
\n C\u2019est en 2011 que le Qatar Luxury Group, soci\u00e9t\u00e9 de droit qatari, devient actionnaire majoritaire du groupe. Les actions \u00e9taient auparavant d\u00e9tenues par la famille Descottes, la SAS D&P PME IV et la SARL Saint Germain Participations. Le Qatar Luxury Group devient actionnaire majoritaire gr\u00e2ce \u00e0 une offre publique d\u2019acquisition (OPA) \u00e0 hauteur de 86,03%.
\n Une vaste campagne publicitaire est lanc\u00e9e entre 2012 et 2013 suite \u00e0 l\u2019arriv\u00e9e du nouveau Directeur G\u00e9n\u00e9ral, M. Jean Clenet, et la structure globale du groupe est simplifi\u00e9e.
\n Aujourd\u2019hui en 2017, la marque offre des produits tant d\u2019une grande qualit\u00e9 qu\u2019ing\u00e9nieux. Le Tanneur & Cie se positionne comme une \u00ab marque ing\u00e9nieuse et fonctionnelle pour tous \u00bb et est devenu un acteur important du march\u00e9 de la maroquinerie gr\u00e2ce \u00e0 la combinaison de la tradition du travail du cuir ainsi qu\u2019une forte cr\u00e9ativit\u00e9.
\n L\u2019actionnariat
\n La r\u00e9partition du capital chez Le Tanneur a \u00e9volu\u00e9 comme suit :
\n 2016 2015 2014 2013 2012
\n Qatar Luxury Group SPC 85,6% 85,6% 85,6% 85,6% 84,9%
\n Public 4,0% 4,0% 4,1% 5,0% 6,5%
\n Autres fonds d\u2019investissement 9,9% 9,9% 9,8% 8,9% 8,1%
\n Cadres 0,4% 0,4% 0,4% 0,4% 0,4%
\n Le Tanneur et Cie 0,1% 0,1% 0,1% 0,1% 0,1%
\n C\u2019est en 2011 que le groupe Qatari devient actionnaire majoritaire du groupe en r\u00e9alisant une acquisition aupr\u00e8s de la famille Descottes qui d\u00e9tenait alors la majorit\u00e9 des parts, avec les soci\u00e9t\u00e9s Saint Germain Participations et D&P PME IV.
\n Qatar Luxury Group acquiert alors 2 326 171 titres, qui repr\u00e9sentent 52,73% du capital et environ la m\u00eame quantit\u00e9 de droit de votes. Le co\u00fbt de la transaction s\u2019\u00e9l\u00e8ve \u00e0 6,51 \u20ac par action, soit plus de quinze millions d\u2019\u20ac.
\n Herv\u00e9 Descottes, Pr\u00e9sident Directeur G\u00e9n\u00e9ral de Le Tanneur & Cie :
\n \u00ab Cette soci\u00e9t\u00e9 dispose des moyens de ses ambitions et va ainsi pouvoir r\u00e9aliser les investissements n\u00e9cessaires au d\u00e9veloppement de notre Groupe, tant au niveau industriel que de ses marques Le Tanneur et Soco en particulier. \u00bb Ces raisons ont ainsi pouss\u00e9 les anciens actionnaires majoritaires \u00e0 donner un avis favorable \u00e0 l\u2019OPA. \u00bb
\n Les diff\u00e9rentes activit\u00e9s
\n Le groupe poss\u00e8de deux marques : Le Tanneur et Soco, toutes les deux sp\u00e9cialistes en maroquinerie.
\n R\u00e9partition du chiffre d\u2019affaires selon l\u2019activit\u00e9 (2016)
\n Son chiffre d\u2019affaires se d\u00e9compose en trois activit\u00e9s :
\n La fabrication pour maisons de luxe \u00e0 54,3% du chiffre d\u2019affaires.
\n Deux sites de production sont consacr\u00e9s \u00e0 la sous-traitance pour les maisons de luxe dans l\u2019Ain et en Corr\u00e8ze. Son savoir-faire centenaire lui permet de se positionner comme un expert en maroquinerie, et ainsi mettre \u00e0 disposition ses comp\u00e9tences aupr\u00e8s de grandes maisons de luxe.
\n La vente en gros \u00e0 destination de d\u00e9taillants de diff\u00e9rentes marques, des chaines de grands magasins (par exemple les Galeries Lafayette) ou encore des distributeurs \u00e9trangers pour 19,6% du chiffre d\u2019affaires.
\n Les produits sont distribu\u00e9s sous leurs deux marques propres, en France et \u00e0 l\u2019international, m\u00eame si le chiffre d\u2019affaires en France repr\u00e9sente 92% du chiffre d\u2019affaire total.
\n Les autres distributions pour les marques propres (distribution de d\u00e9tail) pour 26,1% du chiffre d\u2019affaires.
\n Cette activit\u00e9 est exerc\u00e9e au travers de 49 points de vente (magasins d\u00e9tenus par la marque, magasins affili\u00e9s ou franchis\u00e9s).
\n On constate donc que la plus grande partie de son chiffre d\u2019affaires est r\u00e9alis\u00e9 gr\u00e2ce \u00e0 la fabrication pour les maisons de luxe. La marque s\u2019\u00e9tait engag\u00e9e pour 2016 \u00e0 augmenter le taux de satisfaction de ses clients (\u00e9galement donneurs d\u2019ordres), tout en industrialisant plus efficacement les nouveaux produits, \u00e0 d\u00e9velopper ses comp\u00e9tences en petite maroquinerie et enfin prospecter de nouveaux clients.
\n Pour l\u2019activit\u00e9 \u00ab marques propres \u00bb, le but \u00e9tait d\u2019augmenter la rentabilit\u00e9 de la marque Le Tanneur tout en relan\u00e7ant la marque Soco qui ne repr\u00e9sente qu\u2019une infime partie du chiffre d\u2019affaires. En effet, Le Tanneur repr\u00e9sente 98% et Soco 1%, le reste \u00e9tant r\u00e9alis\u00e9 par d\u2019autres marques qui ne sont pas principales.
\n A l\u2019\u00e9tranger, les marques sont distribu\u00e9es dans une trentaine de pays, l\u2019Asie et notamment la Chine \u00e9tant des axes prioritaires de d\u00e9veloppement. En effet, Le Tanneur a fait son entr\u00e9e en 2016 chez House of Fraser, point de vente incontournable en Chine.
\n R\u00e9partition du chiffre d\u2019affaires par zones g\u00e9ographiques
\n On peut voir que les ventes \u00e0 l\u2019export restent assez faibles compar\u00e9 \u00e0 celle r\u00e9alis\u00e9es en Europe. Malgr\u00e9 tout, le groupe a la volont\u00e9 de d\u00e9velopper ses ventes en dehors de l\u2019Europe, notamment en Asie.
\n Politique RSE du groupe
\n La Responsabilit\u00e9 Sociale des Entreprises correspond \u00e0 \u00ab l\u2019int\u00e9gration volontaire par les entreprises des pr\u00e9occupations sociales et \u00e9cologiques \u00e0 leurs activit\u00e9s commerciales et leurs relations avec les parties prenantes. \u00bb \u2013 Livre Vert, 2001.
\n En fait, la RSE renvoie \u00e0 la fa\u00e7on dont les entreprises peuvent (et doivent) int\u00e9grer les attentes de la soci\u00e9t\u00e9 lors du processus de production et de distribution. La RSE est aujourd\u2019hui de plus en plus prise en compte dans la gestion des soci\u00e9t\u00e9s, et notamment dans les plus grandes entreprises cot\u00e9es sur le march\u00e9.
\n Plan d\u2019action pour les salari\u00e9s
\n L\u2019\u00e9galit\u00e9 hommes\/femmes : ce point est particuli\u00e8rement pris en compte chez Le Tanneur et Cie, et ce sur plusieurs points. Tout d\u2019abord concernant les deux c\u0153urs de m\u00e9tier du groupe (la fabrication et la vente de maroquinerie) sont principalement exerc\u00e9s par des femmes (environ 86%), et le groupe essaye de prendre de plus en plus en consid\u00e9ration les candidatures masculines. De plus, la parit\u00e9 est respect\u00e9e dans le Comit\u00e9 de Direction du groupe, avec trois personnes de chaque sexe.
\n Lors des embauches, on peut lire dans le Document de R\u00e9f\u00e9rence de 2016 qu\u2019\u00e0 comp\u00e9tence \u00e9gale et en cas de d\u00e9s\u00e9quilibre dans la profession, la pr\u00e9f\u00e9rence sera donn\u00e9e \u00e0 la personne de genre minoritaire. L\u2019objectif pour 2017 sera alors qu\u2019un homme au moins soit pr\u00e9sent sur les quarante-neuf points de vente.
\n Respect des conventions de l\u2019Organisation Internationale du Travail : le groupe met un point d\u2019honneur \u00e0 respecter les droits de ses salari\u00e9s, notamment en mati\u00e8re de repr\u00e9sentation des salari\u00e9s (n\u00e9gociation collective, libert\u00e9 d\u2019association\u2026), ainsi qu\u2019en mati\u00e8re de non-discrimination. La n\u00e9gociation collective est ainsi largement diffus\u00e9e sur les diff\u00e9rents sites de production et de distribution, les personnes employ\u00e9es en tant que vendeurs dans les boutiques et grands magasins ayant la possibilit\u00e9 d\u2019adh\u00e9rer \u00e0 des instances repr\u00e9sentatives \u00e0 Paris.
\n Prise en compte des impacts environnementaux
\n Le groupe consid\u00e8re que son activit\u00e9 n\u2019a pas d\u2019impact majeur sur l\u2019environnement, et la responsabilit\u00e9 quant au respect de l\u2019environnement incombe essentiellement \u00e0 la direction des sites eux-m\u00eames.
\n Plus globalement, le groupe se conforme \u00e0 la r\u00e8glementation \u00ab REACH \u00bb qui a \u00e9t\u00e9 instaur\u00e9 par l\u2019Union Europ\u00e9enne pour \u00ab mieux prot\u00e9ger la sant\u00e9 humaine et l\u2019environnement contre les risques li\u00e9s aux substances chimiques, tout en favorisant la comp\u00e9titivit\u00e9 de l\u2019industrie chimique de l\u2019UE. \u00bb
\n Le suivi de la conformit\u00e9 de ces normes est effectu\u00e9 gr\u00e2ce \u00e0 un logiciel. Pour cela, les salari\u00e9s sont \u00e9galement form\u00e9s et sensibilis\u00e9s \u00e0 la protection de l\u2019environnement, notamment par l\u2019affichage de circulaires visant \u00e0 promouvoir les gestes \u00e9cologiques du quotidien.
\n Plus sp\u00e9cifiquement concernant leur gestion des d\u00e9chets, les diff\u00e9rents sites sont tenus \u00e0 des traitements sp\u00e9cifiques selon le type de d\u00e9chet. En voici quelques exemples :
\n Type de d\u00e9chet Traitement pr\u00e9conis\u00e9
\n Cuirs et toiles Collecte par un prestataire pour recyclage
\n Teintures et colles \u2013 Utilisation de fontaines de nettoyage ensuite purg\u00e9es par un prestataire
\n \u2013 F\u00fbts sp\u00e9cifiques ensuite r\u00e9colt\u00e9s par un prestataire
\n Cartons Compactage puis recyclage
\n Bois D\u00e9chets recycl\u00e9s
\n Le respect de cette r\u00e8glementation est v\u00e9rifi\u00e9 gr\u00e2ce \u00e0 la tenue de registres (parcours des d\u00e9chets dangereux jusqu\u2019\u00e0 leur \u00e9limination finale), puis un tableau synth\u00e9tise le traitement des d\u00e9chets pour \u00eatre affich\u00e9 sur des panneaux d\u2019information dans l\u2019enceinte de chaque site.
\n Enfin, le papier administratif est recycl\u00e9 dans la mesure du possible, et un \u00ab projet de valorisation des papiers de bureau et d\u2019\u00e9limination des piles, n\u00e9ons \u00bb doit \u00eatre lanc\u00e9 pour 2017.
\n Notes du rapport quant au d\u00e9veloppement durable
\n D\u00e9veloppement r\u00e9gional : le contrat de g\u00e9n\u00e9ration sign\u00e9 en 2013 garanti le maintien, la transmission et le d\u00e9veloppement du savoir-faire maroquinier avec la mise en place d\u2019un syst\u00e8me de relais entre les g\u00e9n\u00e9rations, ce qui \u00e9vite la parte de comp\u00e9tences au fil des d\u00e9parts (\u00e0 la retraite notamment). Le stage et l\u2019alternance pour les jeunes font partie int\u00e9grante de la politique RH du groupe. Le contrat a pris fin en octobre 2016 mais le groupe est en train de n\u00e9gocier pour le renouveler.
\n Dans le m\u00eame temps, on constate que le groupe agit en mati\u00e8re d\u2019emploi car il embauche 568 personnes en France, sur les sites de fabrication et les points de vente.
\n Relations avec les acteurs de son environnement : le Tanneur et Cie s\u2019engage particuli\u00e8rement aupr\u00e8s d\u2019associations gr\u00e2ce \u00e0 des dons et le versement de la taxe d\u2019apprentissage. Les dons concernent dans des mus\u00e9es (Mus\u00e9e de la Tannerie de Bort-Les-Orgues o\u00f9 une de ses usines est implant\u00e9e), que des causes d\u2019int\u00e9r\u00eat g\u00e9n\u00e9ral comme les Restos du c\u0153ur, la recherche m\u00e9dicale ou des clubs sportifs.
\n Mais les exemples ci-dessus ne sont que deux parmi tant d\u2019autres, puisque le groupe s\u2019engage \u00e9galement aupr\u00e8s de ses fournisseurs et sous-traitants (clauses soci\u00e9tales et environnementales) contre les actions de corruption (contr\u00f4le interne), pour la pr\u00e9servation de la sant\u00e9 et de la s\u00e9curit\u00e9 des consommateurs, etc.
\n Le march\u00e9 auquel le groupe fait face
\n L\u2019industrie fran\u00e7aise de la maroquinerie repr\u00e9sente quasiment \u00be de l\u2019industrie du cuir, et le nombre de personnes employ\u00e9es dans l\u2019industrie ne cesse de croitre, surtout dans l\u2019industrie du luxe. L\u2019industrie du cuir a g\u00e9n\u00e9r\u00e9 trois milliards d\u2019euros de chiffre d\u2019affaires en 2016, soit une croissance de 6% par rapport \u00e0 2015. L\u2019\u00cele de France concentre 25% des entreprises du secteur o\u00f9 plus de la moiti\u00e9 du chiffre d\u2019affaires est r\u00e9alis\u00e9.
\n 2012 2013 2014 2015 2016
\n Chiffre d\u2019affaires (K\u20ac) 2 286 000 2 542 000 2 694 000 2 858 000 3 037 000
\n Evolution + 9,79% + 11,19% + 5,97% + 6,08% + 6,26%
\n On peut ainsi voir que l\u2019activit\u00e9 s\u2019est ralentie en 2014, passant de 11 \u00e0 6% mais le chiffre d\u2019affaires n\u2019a pas \u00e9t\u00e9 en recul sur les cinq derni\u00e8res ann\u00e9es. On peut donc consid\u00e9rer que le secteur assez porteur.
\n Du c\u00f4t\u00e9 des concurrents, le groupe se trouve face \u00e0 des \u00ab g\u00e9ants \u00bb de la maroquinerie tels que Herm\u00e8s ou LVMH qui se portent tr\u00e8s bien :
\n Herm\u00e8s Les ventes ont progress\u00e9 de 13% en 2016 au global, notamment gr\u00e2ce \u00e0 l\u2019explosion des ventes en Asie (et surtout en Chine), soit +16%, et aux Etats-Unis avec +14%. C\u2019est la maroquinerie qui a tir\u00e9 les chiffres vers le haut avec une augmentation de 15% du chiffre d\u2019affaires. Sa valeur en bourse a augment\u00e9 de presque 12% sur l\u2019ann\u00e9e 2016, pour arriver \u00e0 436,1\u20ac.
\n Louis Vuitton La marque a profit\u00e9 d\u2019un environnement de plus en plus favorable au luxe, ce qui a permis une croissance de 15% dans la maroquinerie. Ses ventes s\u2019acc\u00e9l\u00e8rent dans toutes les r\u00e9gions du monde avec une croissance positive en Asie, aux Etats-Unis et en Europe. Les titres LVMH ont eu la plus forte croissance dans le secteur du luxe, soit presque +39%.
\n Cela peut donc s\u2019av\u00e9rer difficile de se faire une place face \u00e0 des groupes comme ceux-ci.
\n Le tableau des flux de tr\u00e9sorerie
\n Au sein de cette partie, nous voulons montrer quelle a \u00e9t\u00e9 la politique d\u2019investissement ainsi que celle de financement \u00e0 travers l\u2019analyse des flux de tr\u00e9sorerie. Les modes de financement de la soci\u00e9t\u00e9 Le tanneur & Cie seront donc \u00e9tudi\u00e9s, puis expos\u00e9s de mani\u00e8re synth\u00e9tique afin d\u2019obtenir une vision d\u2019ensemble de cette derni\u00e8re.
\n La vocation principale d\u2019un tableau de flux de tr\u00e9sorerie est de d\u00e9terminer la variation de la tr\u00e9sorerie, autrement dit dissocier les flux d\u2019entr\u00e9e et les flux de sortie pour conna\u00eetre la capacit\u00e9 de la soci\u00e9t\u00e9 \u00e0 d\u00e9gager des liquidit\u00e9s et des ressources de financement pour ses investissements futurs.
\n Le tableau de flux de tr\u00e9sorerie se fait annuellement et se d\u00e9compose en trois \u00e9tapes distinctes qui vont \u00eatre la ligne directrice de cette partie : l\u2019exploitation, l\u2019investissement et le financement. Suite \u00e0 l\u2019analyse de chacune de ces \u00e9tapes sur les cinq derni\u00e8res ann\u00e9es, nous serons davantage en mesure de qualifier les orientations strat\u00e9giques prises par la soci\u00e9t\u00e9 Le Tanneur & Cie, et celles-ci seront \u00e9tudi\u00e9es dans la troisi\u00e8me partie.
\n Analyse des flux de tr\u00e9sorerie d\u2019exploitation
\n Cette sous-partie a pour enjeu d\u2019analyser les flux de tr\u00e9sorerie dus \u00e0 l\u2019activit\u00e9. Il nous sera donc possible de conna\u00eetre la capacit\u00e9 de Le tanneur & Cie \u00e0 proc\u00e9der \u00e0 des investissements, rembourser des emprunts et peut-\u00eatre payer des dividendes, sans faire appel \u00e0 des sources de financement externes.
\n L\u2019ordre des experts comptables (OEC) les d\u00e9finit comme suit :
\n \u00ab Les flux d\u2019exploitation relatifs aux charges et aux produits d\u2019exploitation correspondent aux encaissements des cr\u00e9ances clients, r\u00e8glements des dettes fournisseurs, aux salaires et organismes sociaux \u00bb.
\n Le r\u00e9sultat net
\n D\u2019une mani\u00e8re g\u00e9n\u00e9rale, le r\u00e9sultat net du groupe est rest\u00e9 n\u00e9gatif sur la p\u00e9riode \u00e9tudi\u00e9e, passant de -1,32 million d\u2019euros en 2012 \u00e0 -1,1 million d\u2019euros en 2016, avec un pic au plus haut \u00e0 -305 milliers d\u2019euros en 2015. Pour en connaitre les raisons, nous pouvons tout d\u2019abord \u00e9tudier le chiffre d\u2019affaires r\u00e9parti par activit\u00e9, cet \u00e9l\u00e9ment \u00e9tant le premier pour le calcul du r\u00e9sultat.
\n Le chiffre d\u2019affaires
\n En analysant le chiffre d\u2019affaires, on observe une baisse g\u00e9n\u00e9rale de 11 million d\u2019euros entre 2012 et 2016, soit une baisse de 17%. Dans le m\u00eame temps, l\u2019activit\u00e9 \u00ab Fabrication pour maisons de luxe \u00bb a diminu\u00e9 progressivement entre 2012 et 2014, pour ensuite se r\u00e9duire de moiti\u00e9 en 2015, passant 29 millions en 2014 d\u2019euros \u00e0 14,2 millions d\u2019euros. En ce qui concerne l\u2019activit\u00e9 \u00ab Magasins Le Tanneur \u00bb, elle est rest\u00e9e stable autour de 15,2 millions d\u2019euros entre 2012 et 2014, puis a doubl\u00e9 en 2015 pour atteindre 31,3 millions d\u2019euros, soit une hausse de 105% entre 2014 et 2015. Cette ann\u00e9e-l\u00e0, le chiffre d\u2019affaires de cette activit\u00e9 a donc d\u00e9pass\u00e9 celui de l\u2019activit\u00e9 \u00ab fabrication pour maisons de luxe \u00bb, qui \u00e9tait depuis 2012 l\u2019activit\u00e9 la plus importante en termes de chiffre d\u2019affaires. Or la tendance s\u2019est directement invers\u00e9e en 2016, l\u2019activit\u00e9 pour les maisons de luxe ayant repris son \u00ab activit\u00e9 normale \u00bb autour de 29 millions d\u2019euros, et l\u2019activit\u00e9 de distribution dans les magasins Le Tanneur est revenu \u00e0 son \u00e9tat pr\u00e9c\u00e9dent, soit 15 millions d\u2019euros.
\n Enfin, l\u2019activit\u00e9 des \u00ab autres distributions en marques propres \u00bb est rest\u00e9e plut\u00f4t stable entre 2012 et 2016 avec cependant une baisse continue faisant passer son chiffre d\u2019affaires de 14 \u00e0 10,5 millions d\u2019euros.
\n Cette inversion de tendance entre 2014 et 2015 s\u2019explique par les ouvertures nombreuses de nouveaux magasins Le Tanneur, ce qui a consid\u00e9rablement augment\u00e9 le chiffre d\u2019affaires li\u00e9 \u00e0 l\u2019activit\u00e9 \u00ab Magasins Le Tanneur \u00bb. Cependant, le chiffre d\u2019affaires global n\u2019a pas tant augment\u00e9 (\u00e0 peine 1 million d\u2019euros) du fait de la baisse parall\u00e8le de l\u2019activit\u00e9 \u00ab fabrication pour magasins de luxe \u00bb.
\n Pour se rapprocher du r\u00e9sultat net, on voit bien sur le graphique sa hausse soudaine entre 2014 et 2015, ce qui prouve que cette hausse est essentiellement li\u00e9e \u00e0 la hausse d\u2019activit\u00e9. Cependant, la variation du r\u00e9sultat net est li\u00e9e \u00e0 d\u2019autres facteurs expliqu\u00e9s ci-apr\u00e8s.
\n Les \u00e9carts suivants peuvent expliquer la situation entre 2014 et 2015, c\u2019est-\u00e0-dire un \u00e9cart de +1,5 million.
\n Les autres achats et charges externes
\n Globalement entre 2014 et 2015, on constate une baisse de 1,3 millions d\u2019euros des autres achats et charges externes.
\n Une forte baisse des autres achats et charges externes a pu \u00eatre observ\u00e9e entre 2013 et 2015, et cette baisse a \u00e9t\u00e9 de 1,3 millions d\u2019euros entre 2014 et 2015. Les autres achats et charges externes sont compos\u00e9s entre autres des charges locatives (en baisse de 330k\u20ac), des charges de personnel ext\u00e9rieur \u00e0 l\u2019entreprise (qui ont baiss\u00e9 de 230k\u20ac environ), de la publicit\u00e9 (qui est en baisse de 260k\u20ac), etc.
\n Ainsi, entre 2014 et 2015, la baisse du poste s\u2019explique essentiellement par une baisse des d\u00e9penses de publicit\u00e9, de location et de recours au personnel int\u00e9rimaire, certainement d\u00fb \u00e0 certains magasins dont le groupe s\u2019est s\u00e9par\u00e9 durant l\u2019ann\u00e9e 2015.
\n Les charges de personnel
\n Globalement, on constate entre 2014 et 2015 une baisse de 1,3 millions d\u2019euros de charges de personnel (voir page suivante).
\n Les charges de personnel n\u2019ont pas cess\u00e9 de d\u00e9cro\u00eetre depuis 2012, avec une baisse g\u00e9n\u00e9rale de 2 millions d\u2019euros. La baisse la plus significative se retrouve encore entre 2014 et 2015, o\u00f9 les charges de personnel ont diminu\u00e9 de 1,3 millions d\u2019euros.
\n Cette baisse des charges de personnel suit la baisse des salaires et traitements, notamment du fait d\u2019une r\u00e9duction des \u00e9quivalents temps plein r\u00e9duit de 35 entre 2014 et 2015 (source : Dossier de r\u00e9f\u00e9rence 2015).
\n Les ratios li\u00e9s aux flux de tr\u00e9sorerie d\u2019exploitation
\n La Capacit\u00e9 d\u2019Autofinancement
\n La Capacit\u00e9 d\u2019autofinancement d\u2019une soci\u00e9t\u00e9 est le montant de la tr\u00e9sorerie qu\u2019elle peut potentiellement g\u00e9n\u00e9rer gr\u00e2ce \u00e0 son activit\u00e9, sans tenir compte de la variation du besoin en fond de roulement. Il s\u2019agit d\u2019une marge brute d\u2019autofinancement dont le but premier est l\u2019\u00e9valuation de la capacit\u00e9 de la soci\u00e9t\u00e9 \u00e0 s\u2019autofinancer au cours d\u2019un exercice en amont de la distribution de potentiels b\u00e9n\u00e9fices.
\n On constate une forte hausse de la capacit\u00e9 d\u2019autofinancement entre 2012 et 2016 (+190%) qui est essentiellement due \u00e0 la variation du r\u00e9sultat net. Comme le graphique ci-dessus le montre, la courbe du r\u00e9sultat et la courbe de la CAF se suivent.
\n D\u2019autres postes ont encourag\u00e9 ces variations, telles que les moins-values : en 2014, des moins-values \u00e0 hauteur de 1 747 milliers d\u2019euros ont \u00e9t\u00e9 r\u00e9alis\u00e9es, alors qu\u2019une plus-value globale a \u00e9t\u00e9 constat\u00e9e pour 69 milliers d\u2019euros en 2016. Il existe donc une corr\u00e9lation entre la variation de la CAF et celle des plus ou moins-values.
\n Enfin, l\u2019imp\u00f4t diff\u00e9r\u00e9 a \u00e9galement eu un impact : d\u2019un imp\u00f4t de 593k\u20ac en 2012, il est pass\u00e9 \u00e0 un cr\u00e9dit de 114 milliers d\u2019euros en 2016.
\n M\u00eame si les explications pr\u00e9c\u00e9dentes sont \u00e0 prendre en compte dans la variation de l\u2019indicateur, elles ont un impact moins important que la variation du r\u00e9sultat net.
\n Depuis 2015, la soci\u00e9t\u00e9 est donc capable de s\u2019autofinancer.
\n Calcul du BFR (k\u20ac) \u2013 cf. Annexe 1
\n Dans l\u2019ensemble, le BFRE a diminu\u00e9 entre 2012 et 2016, passant de 14 950k\u20ac \u00e0 8 270k\u20ac. Le BFR est donc positif, ce qui signifie que la soci\u00e9t\u00e9 a un besoin \u00e0 financer. Cependant, on peut l\u2019analyser plus en d\u00e9tail et trouver les raisons de cette baisse.
\n Le BFR est rest\u00e9 assez stable entre 2012 et 2014 (passant de 14 950 \u00e0 14 208k\u20ac), puis a fortement diminu\u00e9 \u00e0 partir de 2015 pour atteindre 7 472k\u20ac. Cette baisse s\u2019explique soit par une hausse des ressources, soit par une baisse des besoins, soit par une variation des deux.
\n En analysant les composants du BFRE entre 2014 et 2015 (variation la plus repr\u00e9sentative), on observe :
\n Une baisse de 5000k\u20ac des stocks qui a \u00e9t\u00e9 b\u00e9n\u00e9fique puisque le stockage co\u00fbte de l\u2019argent et g\u00e9n\u00e8re un besoin (manque \u00e0 gagner)
\n Une baisse des cr\u00e9ances clients de 4000k\u20ac qui a \u00e9galement permis de diminuer le BFRE. En effet, une baisse des cr\u00e9ances provient du fait que les d\u00e9lais de paiement qui leur sont accord\u00e9s ont diminu\u00e9, ce qui a un effet positif sur la tr\u00e9sorerie en augmentant les liquidit\u00e9s.
\n Cependant, sur la p\u00e9riode \u00e9tudi\u00e9e, les dettes fournisseurs ont diminu\u00e9 de 3000k\u20ac, ce qui veut dire que les emplois ont augment\u00e9, et cela est certainement d\u00fb \u00e0 la r\u00e9duction des d\u00e9lais de paiement aux fournisseurs. La soci\u00e9t\u00e9 dispose alors de moins de liquidit\u00e9s car elle doit payer ses fournisseurs plus rapidement.
\n La variation des flux de tr\u00e9sorerie d\u2019exploitation
\n L\u2019analyse des flux de tr\u00e9sorerie d\u2019exploitation
\n D\u2019une mani\u00e8re g\u00e9n\u00e9rale, les Flux de Tr\u00e9sorerie provenant de l\u2019activit\u00e9 ont augment\u00e9 de 2012 \u00e0 2016 (respectivement de -2 952 \u00e0 -106k\u20ac).
\n Entre 2014 et 2015, on retrouve une forte augmentation des Flux de Tr\u00e9sorerie (+261%) d\u2019Exploitation due \u00e0 une hausse de la CAF et une baisse du BFRE cette m\u00eame ann\u00e9e. Le Flux de Tr\u00e9sorerie d\u2019Exploitation suit donc la m\u00eame tendance que la CAF et le BFRE (vus pr\u00e9c\u00e9demment).
\n Courant 2013, une large campagne de publicit\u00e9 a \u00e9t\u00e9 lanc\u00e9e par Le Tanneur & Cie, ce qui a fortement diminu\u00e9 les disponibilit\u00e9s de la m\u00eame ann\u00e9e. Puis la campagne a \u00e9t\u00e9 prolong\u00e9e l\u2019ann\u00e9e suivante, ce qui a eu le m\u00eame effet. Les r\u00e9percussions de cette campagne se sont ressenties en 2015 avec une forte hausse du r\u00e9sultat net et donc des FTE.
\n Contrairement \u00e0 2015 o\u00f9 la soci\u00e9t\u00e9 \u00e9tait capable de d\u00e9gager de la tr\u00e9sorerie pour se financer elle-m\u00eame (CAF), 2016 a g\u00e9n\u00e9r\u00e9 un FTE n\u00e9gatif (bien que la CAF soit positive) du fait d\u2019une augmentation du BFRE la m\u00eame ann\u00e9e.
\n Ratio Flux de Tr\u00e9sorerie d\u2019Exploitation\/Chiffre d\u2019affaires
\n 2012 2013 2014 2015 2016
\n FTE -2952 1618 -3962 6380 -166
\n Chiffre d\u2019affaires 64652 59250 55920 56712 53766
\n Ratio Flux d\u2019exploitation \/ Chiffre d\u2019affaires -5% 2,73% -7,09% 11,25% -0,31%
\n Le ratio se montre tr\u00e8s irr\u00e9gulier sur la p\u00e9riode 2012-2016 avec un \u00e9cart entre le minimum et le maximum de 16 points. Si on prend les valeurs les plus significatives, on constate que :
\n En 2014, 1\u20ac de chiffre d\u2019affaires g\u00e9n\u00e9rait 7 centimes de perte d\u2019exploitation ;
\n En 2015, 1\u20ac de chiffre d\u2019affaires g\u00e9n\u00e9rait 11\u20ac de disponibilit\u00e9s.
\n Une fois de plus, la forte augmentation (2015-2016) constat\u00e9e dans notre analyse de la tr\u00e9sorerie d\u2019exploitation se retrouve dans le ratio.
\n Analyse des flux de tr\u00e9sorerie d\u2019investissement
\n Immobilisations corporelles et incorporelles
\n Les immobilisations incorporelles
\n Les immobilisations incorporelles sont compos\u00e9es essentiellement de :
\n Logiciels (amortis)
\n Droits au bail et droits d\u2019entr\u00e9e (amortis)
\n Fonds de commerce
\n Leur valeur est rest\u00e9e stable sur les cinq ann\u00e9es, passant de 3,37 \u00e0 3,9 millions d\u2019euros en 2016. En effet, les droits au bail et droit d\u2019entr\u00e9e se compensent chaque ann\u00e9e entre les entr\u00e9es et les sorties de magasins.
\n Les immobilisations corporelles
\n Les immobilisations corporelles comprennent des :
\n Terrains
\n Constructions
\n Installations techniques, mat\u00e9riels et outillage
\n Autres immobilisations corporelles qui constituent la plus grande partie des immobilisations corporelles)
\n Immobilisation en cours
\n Pour celles-ci, la tendance g\u00e9n\u00e9rale est \u00e0 la baisse avec un montent net d\u2019immobilisations corporelles de 5,2 millions d\u2019euros en 2012 \u00e0 3,9 millions d\u2019euros en 2016. On peut donc en conclure que l\u2019actif corporel n\u2019est pas syst\u00e9matiquement renouvel\u00e9.
\n Le total des investissements
\n Les entr\u00e9es \u00ab d\u00e9sinvestissements \u00bb ou sorties \u00ab investissements \u00bb sont essentiellement dus aux entr\u00e9es et sorties de magasins de la marque qui seront d\u00e9velopp\u00e9es dans la partie \u00ab politique d\u2019investissement \u00bb. Les investissements et d\u00e9sinvestissements li\u00e9s aux immobilisations financi\u00e8res ne sont \u00e0 chaque fois qu\u2019accessoires, c\u2019est pour cela que l\u2019on se concentrera sur les investissements li\u00e9s aux immobilisations corporelles et incorporelles.
\n Dans un premier temps, on remarque des investissements et d\u00e9sinvestissements massifs en 2014, de l\u2019ordre de plusieurs millions d\u2019euros. Cela est d\u00fb entre autres \u00e0 la cession de la marque TANN\u2019S dont l\u2019exploitation \u00e9tait confi\u00e9e en licence, ce qui a g\u00e9n\u00e9r\u00e9 une plus-value de cession de 1 950 milliers d\u2019euros. De plus, des droits aux baux ont \u00e9t\u00e9 acquis pour 1 788 milliers d\u2019euros, concernant des magasins sur le territoire fran\u00e7ais. De ce fait, le total des investissements et d\u00e9sinvestissement des immobilisations corporelles et incorporelles a g\u00e9n\u00e9r\u00e9 un besoin de 153 000\u20ac.
\n Dans un second temps, on peut constater un investissement total important en 2015 de 1 506 milliers d\u2019euros. Ces d\u00e9caissements sont principalement dus \u00e0 l\u2019acquisition d\u2019immobilisations corporelles (pour 1 292 milliers d\u2019euros), ainsi que d\u2019immobilisations incorporelles. Le groupe a en effet investi beaucoup dans de nouveaux concepts de magasins comme celui du Printemps Haussmann \u00e0 Paris, ou le magasin situ\u00e9 au Val d\u2019Europe.
\n Variation flux de tr\u00e9sorerie d\u2019investissement
\n Ils correspondent \u00e0 toutes les d\u00e9penses et les recettes li\u00e9es aux acquisitions et cessions d\u2019immobilisations principalement. Leur \u00e9tude permettra de comprendre la politique d\u00e9cid\u00e9e par le dirigeant et ainsi d\u2019\u00e9valuer sa rentabilit\u00e9. Les flux d\u2019investissement sont la somme des flux de tr\u00e9sorerie correspondant aux op\u00e9rations d\u2019investissement.
\n On constate encore une fois un pic en 2015 qui correspond \u00e0 un besoin d\u2019investissement de -1 469 milliers d\u2019euros. Le groupe devra donc compenser ce besoin gr\u00e2ce aux flux de financement (capitaux propres et dettes financi\u00e8res). Ce pic s\u2019explique par des acquisitions d\u2019immobilisations corporelles (1 292 milliers d\u2019euros) bien sup\u00e9rieures aux encaissements dus aux cessions d\u2019immobilisations corporelles et incorporelles qui n\u2019ont \u00e9t\u00e9 que de 66 000\u20ac. Nous verrons donc comment ces acquisitions ont \u00e9t\u00e9 financ\u00e9es dans la partie suivante concernant les flux de financement.
\n Analyse des flux de tr\u00e9sorerie de financement
\n Les flux de tr\u00e9sorerie de financement permettent d\u2019appr\u00e9hender les financements faits de mani\u00e8re externe \u00e0 l\u2019entreprise. En d\u2019autres termes, ces flux sont soit des ressources de financement tel que les nouveaux emprunts, les augmentations de capital, etc., soit des d\u00e9caissements, comme des remboursements d\u2019emprunt ou des distributions de dividendes.
\n Les remboursements d\u2019emprunt
\n Au cours de l\u2019ann\u00e9e 2016, le groupe Le Tanneur a rembours\u00e9 473K\u20ac, dont le d\u00e9tail se trouve ci-dessous :
\n 300K\u20ac de remboursement d\u2019emprunt aupr\u00e8s des \u00e9tablissements de cr\u00e9dit
\n 173K\u20ac de remboursement de cr\u00e9dit-bail
\n Au cours de l\u2019ann\u00e9e 2015, le groupe Le Tanneur a rembours\u00e9 761K\u20ac, dont le d\u00e9tail se trouve ci-dessous :
\n 544K\u20ac de remboursement d\u2019emprunt aupr\u00e8s des \u00e9tablissements de cr\u00e9dit
\n 208K\u20ac de remboursement de cr\u00e9dit-bail
\n Au cours de l\u2019ann\u00e9e 2014, le groupe Le Tanneur a rembours\u00e9 1 076K\u20ac, dont le d\u00e9tail se trouve ci-dessous :
\n 840K\u20ac de remboursement d\u2019emprunt aupr\u00e8s des \u00e9tablissements de cr\u00e9dit
\n 235K\u20ac de remboursement de cr\u00e9dit-bail
\n Au cours de l\u2019ann\u00e9e 2013, le groupe Le Tanneur a rembours\u00e9 1 276K\u20ac, dont le d\u00e9tail se trouve ci-dessous :
\n 958K\u20ac de remboursement d\u2019emprunt aupr\u00e8s des \u00e9tablissements de cr\u00e9dit
\n 235K\u20ac de remboursement de cr\u00e9dit-bail
\n Les nouveaux emprunts
\n Pr\u00e9financement du CICE
\n De 2013 \u00e0 2016, la Banque Publique d\u2019Investissement (BPI) a pr\u00e9financ\u00e9 le CICE de le Tanneur & Cie pour 2 280K\u20ac, avec des augmentations successives de +634K\u20ac (2016), +624K\u20ac (2015) et +644 (2014). Le pr\u00e9financement \u00e9tait de 377K\u20ac au commencement en 2013. Le contexte \u00e9conomique n\u2019\u00e9tant pas favorable, et la soci\u00e9t\u00e9 \u00e9tant en difficult\u00e9, cela a permis de maintenir un \u00e9quilibre financier et d\u2019\u00e9viter une r\u00e9duction de la masse salariale. En effet, il est courant que pour faire face au remboursement des cr\u00e9anciers, les deux pr\u00e9c\u00e9dents \u00e9l\u00e9ments soient impact\u00e9s.
\n Avance de l\u2019actionnaire majoritaire
\n En 2016, une avance de la part de Qatar Luxury Group \u2013 Fashion SCP d\u2019un montant de 8,7 Millions d\u2019euro a \u00e9t\u00e9 consentie \u00e0 Le tanneur & Cie. Suite \u00e0 un avenant, le remboursement est pr\u00e9vu au 30 juin 2017. Cette avance de 3,5M\u20ac a \u00e9t\u00e9 mise en place avant 2012, et a connu trois hausses : +2M\u20ac (2013), +3M\u20ac (2014), +105K\u20ac (2016).
\n Avance de la Coface
\n Une avance de la part de la Coface s\u2019\u00e9levait \u00e0 290 K\u20ac en 2012. Il s\u2019agit d\u2019un contrat d\u2019assurance prospection pour la zone Chine \u2013 Allemagne jusqu\u2019\u00e0 fin 2013 et uniquement pour l\u2019Allemagne pour la suite. Sa valeur n\u2019a cess\u00e9 d\u2019augmenter jusqu\u2019en 2015 (249K\u20ac), +90K\u20ac (2012), +81K\u20ac (2013), +87K\u20ac (2014), +8K\u20ac (2015).
\n Emprunt aupr\u00e8s d\u2019un \u00e9tablissement de cr\u00e9dit
\n On remarque le remplacement d\u2019un emprunt \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance 2011, par un emprunt de 1 200K\u20ac fin 2012.
\n On retrouve dans cette courbe les grandes tendances cit\u00e9es pr\u00e9c\u00e9demment. En effet de 2012 \u00e0 2014, les encaissements dus aux nouveaux emprunts se sont accrus, avec notamment un accroissement des avances du CICE, COFACE et de l\u2019actionnaire majoritaire. L\u2019ann\u00e9e 2015 marque une rupture avec l\u2019arr\u00eat quasi total des avances (uniquement le pr\u00e9financement du CICE).
\n Les augmentations de capital
\n Le groupe Le tanneur & Cie a r\u00e9alis\u00e9 trois augmentations de capital lors de l\u2019ann\u00e9e 2012.
\n Avril 2012 : le capital social est pass\u00e9 de 4 225 K\u20ac \u00e0 4 240K\u20ac, soit une \u00e9mission de 15 000 actions nouvelles \u00e0 une valeur nominale de 1\u20ac et une prime d\u2019\u00e9mission de 1,65\u20ac.
\n Juin 2012 : le capital est pass\u00e9 de 4 240K K\u20ac \u00e0 4 277\u20ac, soit une \u00e9mission de 37 377 actions nouvelles \u00e0 une valeur nominale de 1\u20ac et une prime d\u2019\u00e9mission de 1,65\u20ac.
\n Juillet 2012 : Le capital Social est pass\u00e9 de 4 277K\u20ac \u00e0 4 282K\u20ac, soit une \u00e9mission de 5 000 actions nouvelles \u00e0 une valeur nominale de 1\u20ac et une prime d\u2019\u00e9mission de 1,65\u20ac. Aucun autre mouvement du capital social n\u2019a \u00e9t\u00e9 constat\u00e9 sur les exercices de 2013 \u00e0 2016 (augmentation de capital, rachat d\u2019actions \u2026).
\n Les dividendes vers\u00e9 aux actionnaires
\n Sur la p\u00e9riode \u00e9tudi\u00e9e (2012 \u00e0 2016), tous les r\u00e9sultats du groupe Le tanneur et compagnie ont \u00e9t\u00e9 n\u00e9gatifs. Par cons\u00e9quent, aucun dividende n\u2019a \u00e9t\u00e9 vers\u00e9.
\n Les flux de tr\u00e9sorerie de financement (en milliers d\u2019euros)
\n 2012 2013 2014 2015 2016
\n Sommes re\u00e7ues lors de l\u2019exercice de stock option 152 \u2013 \u2013 \u2013 \u2013
\n Encaissements provenant d\u2019emprunt 2 651 2 737 3 831 624 772
\n Rachats et revente d\u2019actions propres \u2013 \u2013 \u2013 \u2013 \u2013
\n Remboursement d\u2019emprunt -1 945 -1 276 -1 076 -761 -473
\n Cout de l\u2019endettement financier net -391 -476 -323 -177 -221
\n Flux net de tr\u00e9sorerie op\u00e9rations de financement 467 985 2 432 -314 78
\n Ce flux de tr\u00e9sorerie nous montre que le groupe Le tanneur s\u2019est essentiellement financ\u00e9 par l\u2019encaissement provenant des nouveaux emprunts. En d\u2019autres termes, le financement du groupe repose sur les avances du CICE, de COFACE et de l\u2019actionnaire majoritaire. Cela a permis en majeure partie de rembourser les emprunts. En 2015, on remarque un flux d\u2019investissement n\u00e9gatif (-314K\u20ac) et en 2016 il est proche de 0 (78K\u20ac).
\n Conclusion : les flux de tr\u00e9sorerie nets
\n Afin de conclure sur l\u2019analyse du tableau de flux de tr\u00e9sorerie, et plus sp\u00e9cifiquement sur la politique financi\u00e8re du groupe Le tanneur et compagnie, il est possible de voir qu\u2019elle varie fortement d\u2019ann\u00e9e en ann\u00e9e. Il s\u2019agit d\u2019un facteur n\u00e9gatif pour l\u2019entreprise, car la gestion des investissements en d\u00e9pend. En 2012, la tr\u00e9sorerie nette \u00e9tait n\u00e9gative \u00e0 hauteur de 2 768 K\u20ac. En 2015, un pic de tr\u00e9sorerie positive a \u00e9t\u00e9 constat\u00e9 \u00e0 hauteur de 4 597K\u20ac et elle est quasiment nulle en 2016. M\u00eame si on constate un exc\u00e9dent de tr\u00e9sorerie tr\u00e8s important en 2015, cela n\u2019est pas forc\u00e9ment positif car c\u2019est le signe d\u2019une mauvaise gestion en g\u00e9n\u00e9ral. En somme, suite \u00e0 l\u2019\u00e9tude des flux de tr\u00e9sorerie, on peut dire que l\u2019entreprise se trouve en mauvaise sant\u00e9 financi\u00e8re.
\n La mise en \u00e9vidence de la politique d\u2019investissement du groupe
\n Analyse de la politique d\u2019investissement
\n Plusieurs investissements ont \u00e9t\u00e9 mis en place pour que le Tanneur & Cie soit aujourd\u2019hui un acteur incontournable dans la maroquinerie de luxe.
\n Des investissements li\u00e9s \u00e0 des strat\u00e9gies de diversification des activit\u00e9s
\n La Fabrication pour Maisons de Luxe
\n Dans une logique d\u2019excellence, Le Tanneur & Cie a plusieurs activit\u00e9s.
\n Tout d\u2019abord, le Groupe a d\u00e9velopp\u00e9 son activit\u00e9 de fabricant. Au fil du temps, le Groupe met en place des collections haut de gamme et cela passe par un savoir-faire traditionnel mais aussi par une d\u00e9marche pr\u00e9cise dans la production \u00e0 chaque instant. A Belley, le laboratoire du groupe s\u2019assure de la qualit\u00e9 par de multiples op\u00e9rations et contr\u00f4les qualit\u00e9s.
\n De plus, Le Tanneur & Cie met \u00e0 profit son expertise de maroquinier \u00e0 d\u2019autres maisons de luxe en passant par une activit\u00e9 de sous-traitance. En effet, il fabrique pour lui-m\u00eame mais aussi pour d\u2019autres maisons de luxe. Le Tanneur & Cie a mis \u00e0 disposition quatre de ces usines qui permettent de r\u00e9pondre aux besoins de ses clients dans le domaine de la fabrication en maroquinerie de luxe.
\n Cet investissement permet la diversification de activit\u00e9s et la mise \u00e0 disposition de son expertise \u00e0 d\u2019autres acteurs du luxe. On voit par ces investissements que Le Tanneur & Cie a voulu garantir une fabrication \u00ab made in France \u00bb \u00e0 ses clients par son outil industriel performant. Cela lui a permis la reconnaissance de son savoir-faire par ses clients et partenaires de long terme. Le site principal corr\u00e9zien permet la fabrication pour Maisons de Luxe.
\n De plus, l\u2019investissement dans cette activit\u00e9 de fabrication lui a permis de gagner en croissance en termes de chiffre d\u2019affaires. En effet, on peut voir dans le tableau ci-dessous que cette activit\u00e9 de fabrication qui passe par la sous-traitance n\u2019est pas \u00e0 n\u00e9gliger car elle rapporte une part importante dans le chiffre d\u2019affaires totale du Groupe. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Introduction La soci\u00e9t\u00e9 que nous avons choisie d\u2019\u00e9tudier pour la r\u00e9alisation de notre m\u00e9moire est Le Tanneur et Compagnie. La p\u00e9riode \u00e9tudi\u00e9e est de cinq ans afin d\u2019avoir une estimation fiable de sa politique d\u2019investissement et de financement. En d\u2019autres Read More …<\/a><\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[15,2165],"tags":[],"class_list":["post-437017","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-essay-paper-writing","category-french-essays"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.benedictsol.com\/blogs\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/437017","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.benedictsol.com\/blogs\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.benedictsol.com\/blogs\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.benedictsol.com\/blogs\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.benedictsol.com\/blogs\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=437017"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.benedictsol.com\/blogs\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/437017\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.benedictsol.com\/blogs\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=437017"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.benedictsol.com\/blogs\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=437017"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.benedictsol.com\/blogs\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=437017"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}